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　　□特定对象调研 ?分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容）

　　东方证券、中国人寿、中国人保、摩根基金、建信基金、工银 瑞信、浦银安盛、农银汇理、招银国际、国泰海通、天风证券、 财信证券、中信资管、中信建投、华泰柏瑞、招商基金、富国 基金、天弘基金、大成基金、鹏扬基金、华宝基金、宝盈基金、 信达澳亚基金、上海高毅、创金合信等机构投资者代表共80 余人次

　　一、背景概述海思科通过PDE3/4海外授权合作，实现保留中国权益+ 共享海外收益的双赢模式，合作方的资金与专业能力将加速 分子海外落地。2026年公司将迎来国际化收获期与BD对外授 权爆发期，同时国内研发向肿瘤、大分子拓展，管线厚度与商 业化潜力持续提升，长期有望转型为具备国际化能力的创新药 企。 2021年初公司的TYK2项目（FTP637）通过NEWCO方式实 现了出海，由专业的投资基金发起的NEWCO其专业能力、资金 筹措能力和开发速度并不亚于跨国药企，5年左右时间就完成

　　了海外的1-3期临床。 2023年公司将DPP1项目（HSK31858）海外权益授权给了 意大利凯西制药，凯西即将美国3期临床，有望于2030年美 国上市，该交易是国内为数极少的在未来几年内能获得美国商 业化销售分成的交易。 本次PDE3/4对外授权的AirNexis公司是由Frazier基金 主导发起的，Frazier过往组织和参与了非常多的类似交易， 专业性很强眼光也很挑剔，本次是Frazier首次与中国公司合 作。 二、合作解读 1、主要情况 -交易对象：海外NEWCO公司AirNexis（由Frazier基金 主导发起，股东含OrbiMed、高盛另类投资、SROne、Longitude、 EnavateSciences等专业投资基金） -交易金额：首付款超1亿美元，后续里程碑9.55亿美 元，双位数销售分成 -合作模式：AirNexis公司负责海外临床开发与商业化，海思科保留HSK39004中国权益及复方制剂全球独家开发权益 -关键条款：若AirNexis后续开展再许可，海思科可获 双位数再许可收入分成（按临床阶段差异化设定比例） 2、合作选择逻辑 -核心诉求：优先保障中国权益的基础上，海思科聚焦中 长期收益与海外开发效率，希望未来能持续的获得海外销售分 成 -合作方优势：Frazier基金有丰富Newco孵化经验（如 成功孵化维罗娜），熟悉美国医药市场，资金筹措能力强（已 融资2亿美元支撑美国1/2期临床） -差异化优势：海思科认为AirNexis的核心资产是 HSK39004海外权益，AirNexis肯定非常重视项目的推进，临

　　床开发效率不会逊于跨国药企，同时也可利用中国数据加速美 国的临床开发 三、问答要点 （一）合作方AirNexis的股东背景、团队情况 AirNexis的股东中Frazier基金持股超过20%，其他主要 股东还包括奥博资本、高盛生命科学投资等专业投资人。 AirNexis的主席由药明巨诺联合创始人李怡平博士担任，CEO MariaFardis在美国医药行业拥有20余年的从业经验，核心 团队和临床开发团队陆续招募中。 （二）HSK39004的差异化与临床进展 1、差异化优势：海思科同时推进了吸入混悬液制剂与干 粉吸入制剂，干粉吸入制剂的进度在全球非常领先。目前 PDE3/4药物仅有维罗娜（Verona Pharma）的Ohtuvayre （ensifentrine）在美国获批，且其只有吸入混悬液制剂。干 粉吸入制剂相比混悬液制剂其使用更加便捷无需配合专业的 雾化吸入装置使用，且干粉吸入制剂的PDE3/4更容易与其他 药物做成联用制剂。 2、海思科在国内开展的临床覆盖了既往使用过单支扩药 物/双支扩药物治疗的人群，初步数据显示有效性显著。国内 的关键2期数据将于2026年Q1读出，计划2026年Q2启动COPD 3期研究，有望2027年底或2028年Q1申报NDA。 3、AirNexis计划计划近期开展人种PK研究，有望于2028 年Q4申报美国NDA，2030年Q1在美国获批。 （三）AirNexis后续是否有海外开发HSK39004复方制剂 的计划？海思科保留了复方开发的全球权益，这个价值可能非常 大。如果后续跟AirNexis就此合作的话，对方需在本次交易 之外再额外支付许可费用。 （四）其他3个海外项目的进展

　　环泊酚：2025年Q2完成FDA的申报受理，目前FDA审核 进展顺利，预计2026年Q2美国获批。 DPP1:中国3期已经入组完成，将于2027年Q1前国内申 报NDA上市。被授权方凯西将于2026年内开展3期，希望于 2028年申报美国NDA上市。 TYK2:合作方Alumis的3期临床已经成功，下一个里程碑 节点是该药物在美国获批上市，顺利的线年达到。 （五）未来还有哪些潜在的BD对外授权机会? 1、目前有多个项目在积极推进，希望在2026年内还能有 更多的好消息。这些项目集中在CNS、肿瘤等治疗领域。 2、肿瘤领域海思科介入的较晚，目前也有了一定的成绩。 比如公司有1款在研项目是治疗BRAF突变的儿童胶质瘤的，4 例受试者达到了100%ORR，在很短时间内肿瘤缩小90%。公司 希望2026年内有1-2个肿瘤项目能启动关键临床。 3、未来一些好的在研项目，公司也希望能够独立的在美 国开展一定的临床研究产生了美国的POC数据后再去寻找对外 授权合作，这样的授权合作交易金额会更大。 4、除了具体的项目对外授权合作，公司也希望平台型的 研发能力获得头部跨国药企或海外头部投资基金的认可，展开 合作早期研发和共同开发的合作，通过这样的方式海思科也能 向领先的国际企业学习更多经验。 （六）公司研发未来的研发方向等规划 1、研发方向：聚焦围手术、呼吸、自免、肿瘤四大核心 领域，除了小分子药物以外拓展生物药、ADC与环肽药物。 2、国际化布局 短期：推进环泊酚美国获批上市； 中期：实现DPP1、PDE3/4等项目海外上市持续获得销售 分成，并尝试逐步在美国开展早期临床读出海外的POC数据； 长期：学习海外市场规则与搭建有一定规模的海外团队。

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