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　　央广网北京8月15日消息（记者高敏）据中央广播电视总台经济之声报道，科创板近期表现活跃，多个科技主题板块在政策利好和行业复苏推动下呈现上涨态势。如何看待科创板当前估值？未来一段时间，科创板三大权重行业哪个景气度的确定性会更高？经济之声交易实况《基金观察》采访了华夏基金指数策略分析师王波。

　　基金观察：科创板前期表现弱于大盘，近期才有所表现，那么您分析这其中的逻辑是什么呢？

　　王波：整体弱于大盘应该指的科创综指或者科创50这些权重股，前期表现确实弱于大盘。像科创100、科创200这些小微盘或者中小盘指数，其实表现是要比大盘好的。

　　因为科创板聚焦于新一代的信息技术行业，科创50的电子半导体行业含量是非常高的，二季度以来，整个电子半导体表现是要比大盘弱的。科创板是出口占比很高的方向，二季度以来市场普遍认为在消费补贴或者抢出口之后，需求提前释放，二季度板块需求可能回落，出现供需失衡、库存上升、需求放缓这些现象，所以二季度电子半导体表现较差，拖累了科创板大盘股。

　　当然也有其他原因，比如二季度资金变迁。公募资金流向通信、生物医药这些景气度更高的方向。这些因素都会导致科创板在6月、7月重点指数表现较好的月份都是跑输的，到了7月底，市场逐渐进入震荡，前期涨得多的获利资金更多，可能抛压更大、调整更多，相比之下科创50调整比较少，部分资金也会选择高低切换，挖掘处于低位的电子半导体的机会。

　　基金观察：经过近期的一轮补涨，科创板现在的估值情况如何？应该怎么看待科创板估值对于投资的影响？

　　王波：科创板都是一些快速成长阶段的科技新兴企业，可能因为研发投入或者市场的推广，或者像电子半导体这些行业的周期性，导致利润波动很大，所以其实市盈率不准确。我们如果看历史，它的市盈率不管高还是低，对未来的收益都没有前瞻性意义，可以参照的意义不大。

　　市净率一般适用于重资产行业，科创板有些企业确实是符合用市净率去估值的。但科技新兴企业的核心价值在于技术和创新能力，企业的销售额相对而言比较稳定，更能反映这些企业的市场份额怎么样，技术实力怎么样，所以我们可能以市销率为主，市净率作为参考，淡化市盈率对科创板去做估值，所以整体考虑这些因素，我认为科创板整体还是估值中等偏低的水平。

　　王波：从市净率、市销率去看，创业板比科创板估值更低一点，但是也有它的特殊性，比如创业板很多龙头公司早就成长为行业里的Top1，更加成熟稳定，增速可能比科创板低。所以像创业板指市净率、市销率比科创50低，但考虑到企业的成长阶段，我认为科创板和创业板估值差不多。

　　基金观察：从科创板的行业分布来看，三大权重行业主要是半导体、创新药、新能源。今年以来这三大赛道表现如何，投资逻辑有什么不同？

　　王波：科创板这些半导体公司今年2月份表现比较好，主要驱动因素就是人工智能的催化。但是进入二季度以来，大家觉得下游需求在二三季度可能会承压，包括一些权重公司在披露二季报业绩指引的时候也不是很乐观，所以二三月份上涨之后就以持续调整震荡为主。

　　创新药可能是表现最好的，创新药企业BD出海大幅超预期，签订几十亿元、上百亿元的远期合同，很多合作模式像这种平台型授权和临床协同深化，出海的利好一直有，公司业绩大幅超预期，加上政策利好，三重因素形成共振，板块景气度是非常好的。

　　新能源板块和半导体和创新药相比，可能差距较大。当然它背后不同产业基本面的差异也很大。像光伏这些领域绝大部分公司过去都是亏损的，今年上半年一直到7月份之前，新能源板块表现都比较差。7月份后新能源方向迎来一波反弹，主要是反内卷政策的持续推动。

　　基金观察：未来一段时间，这三大权重行业哪个景气度的确定性会更高，主要影响因素有哪些？

　　王波：站在目前时间点看，创新药的高景气度大概率会持续，我们认为医药板块长周期基本面的拐点今年已经出现，中国创新药出海竞争力的全面提升未来大概率是会持续的。像一些龙头公司可能未来每年都有一两款甚至两三款产品实现BD出海，会持续引领医药板块的行情。除此之外，政策层面对医药板块更加聚焦于高质量发展。

　　半导体方面，我们认为在接下来的时间可能重回较好的增长阶段，受益于AI算力需求持续增长，也意味着像AI高速通信这些领域景气度持续向上，它的驱动因素就是人工智能发展对高性能算力的依赖。

　　中期看，科创板半导体公司下游需求仍然会比较旺盛。最近一些权重公司相继公布了一些基本面数据，可以看到整体需求包括产能利用率并没有大家想得那么差。所以我们认为接下来可能景气度会有所回升。

　　新能源主要影响因素仍然是反内卷政策的推动，如何优化供给，后续可能会有一些值得期待的措施落地。

　　基金观察：创新药今年以来涨幅比较大，有投资者担心，已经涨了这么多了，现在还能布局吗？

　　王波：投资这些公司，普通投资者要去研究确实比较难，大部分人可能还是把它作为板块进行配置，买科创50、科创100这些指数可能会好一点。

　　我们认为，目前中国创新药企业整体估值还是中等偏低的位置。创新药经历了长达4年的下跌，估值已经压得非常低，即便今年有所表现，但是整体估值依然中等偏低。如果是中长周期布局，我们认为目前估值不是最大的制约因素。只是短期快速上涨后，可能会迎来分化震荡，如果调整，对于投资者可能反而是较好的布局时机。

　　科创板近期表现活跃，多个科技主题板块在政策利好和行业复苏推动下呈现上涨态势。如何看待科创板当前估值？未来一段时间，科创板三大权重行业哪个景气度的确定性会更高？经济之声交易实况《基金观察》采访了华夏基金指数策略分析师王波。