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　　导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每个周末不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

　　下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的4月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

　　当今世界面临地缘冲突、能源价格波动、供应链紧张等多重挑战，全球经济运行的“不确定性”显著上升。中国经济的稳健表现为世界提供了难得的确定性。中国通过长期稳定的战略规划、连贯的宏观政策和持续深化的制度型开放，为跨国资本创造了透明、可预期的投资环境。这种确定性在全球动荡中尤为稀缺，正转化为中国资产独特的吸引力。尽管美以伊冲突的爆发在短期内加剧了不确定性并抑制了市场情绪，其对国内资本市场的冲击更多是阶段性的。从中长期视角出发，我们对中国资本市场充满信心。

　　回顾一季度，A股市场前高后低。春节前固收加类资金申购明显，推动市场上涨。节后随着美以伊战争的爆发，能源价格上涨推升了全球通胀预期，A股市场跟随全球一起下跌。基本面方面，全球科技主要推动力AI模型进展整体是符合预期的，AI Agent的快速商业化成为AI投资正循环的曙光。展望二季度，随着川普访华日期确定在5月份，战争这个不确定因素理论上会在4月底逐渐明朗，市场有望迎来反弹。短期市场的波动率依然不可避免，毕竟战争烈度的变化超出资本市场的预测框架。结构上，看好能源安全和不受全球经济影响的自主可控方向。

　　张仲维：持续看好 2026 年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量

　　2026 年英伟达 GTC 大会聚焦 AI 算力、技术架构与产业生态，发布多项核心成果与未来规划，黄仁勋官宣，预计到 2027 年底，旗下 Blackwell 与 Rubin 新一代 AI 算力芯片架构相关业务，累计收入将突破 1 万亿美元，该预期较此前预测直接翻倍。OFC（光纤通信大会）于 3 月 15-19 日在美国洛杉矶举办，大会明确光通信进入AI 驱动超级周期，XPO、NPO 与 CPO 形成差异化竞争格局，可插拔、封装级、全光交换方案长期共存。国产厂商凭借技术落地能力领跑，推动全球光互联基础设施升级，为百万卡级 AI 集群提供坚实底座，开启算力互联新纪元。我们持续看好 2026 年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在 AI 领域的持续投入，以及 AI 发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇。

　　战争意外爆发，产业链上游扰动较大，后续影响需要观察战争的持续性，但我们依然认为2026年行业与板块估值差距将会逐步收敛，“优质赛道 + 业绩确定性”或仍是超额收益核心来源。市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心，重点布局科技创新、企业出海和传统行业反内卷三大方向，通过均衡配置力争实现风险与收益的优化平衡。

　　美伊战争超过1个月，市场情绪不断消磨，市场低点可能会在本月出现，恐慌会走在战争爆发前反映，从定价滞涨向定价衰退。大概率可能带来优质个股的错杀，对于中长期投资会是不错的买入机会。仓位保持相对低位能控制一定的回撤，但结构也同样重要。个人认为估值合理偏低、有结构性增长亮点、有业绩支撑的公司有望帮助渡过这个艰难阶段。战争时间越长，资源匮乏的国家面临断供风险越大，对经济伤害在增加，全球化供应链的产业供给面临扰动，中国油气储备相对多元化，新能源产业优势突出，制造业可能复制上一轮疫情在本轮能源危机中获益。看好几个结构性方向：1.电力设备、机械设备、商用车等工业品，需求外溢切入全球供应链的投资机会。2.半导体材料国产替代、光通信领域的技术创新、消费细分场景的品类创新。3.资源品、上游原材料的供需缺口带来的涨价机会。4.国企改革和资产重组给行业龙头公司带来超额股东回报的机会。

　　农冰立：围绕推理环节的硬件优化和技术升级，有望成为下一阶段AI基础设施的重要主线

　　海外地缘冲突阶段性抬升了市场波动，也对风险偏好形成一定扰动。我们认为，此类因素短期更多影响市场节奏与估值波动，中长期看，决定股票定价中枢的仍然是企业盈利能力本身。

　　在人工智能产业方面，2026年Agentic AI进入加速发展阶段，尤其在coding领域，模型能力提升与商业化变现正在形成正反馈。海外CSP对算力资源的需求持续增强，高价值推理场景也使网络效率、系统架构与硬件协同的重要性进一步上升。围绕推理环节的硬件优化和技术升级，有望成为下一阶段AI基础设施的重要主线，继续看好光互连、异构计算等方向的业绩兑现能力和成长空间。

　　石油通胀带来的估值不确定性仍需要消化，而产业的相对景气度集中在AI相关算力及其紧缺的上游材料电力等，但是步入年报及季报期，个股之间的业绩分化将成为挑选阿尔法的依据；另外产业趋势不断加强的AI新技术也是边际景气较好的方向。

　　美伊冲突爆发以来，战争走向和能源价格成为左右全球市场的核心变量，市场弥漫着对衰退和滞涨的担忧。但世界是复杂和多维的，宏观叙事兑现的概率远不及产业进展来的确定和真切。退一步说，即使海外动荡如斯，中国仍然是全球能源体系最稳健、社会最安定、供应链最可靠的经济体，中国资产也应当在动荡的世界中成为避风港。因此，我们选择不对战争下注，专注在景气行业的研究和投资上。

　　行业层面，AI agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，这与去年二季度非常相似，或许又是一个布局AI产业的机会。展望未来三年左右的时间，光通信在算力网络中扮演的角色将越发重要，从可插拔模块到CPO、OCS、XPO产品，光通信将成为算力网络中最重要的通胀方向。同时应用端也有望多点开花，B端应用的成熟和收入增长值得期待，智能设备的升级、机器人的产品进展将具有划时代的意义，推动AI发展进入到应用场景与资本开支良性互动的阶段。

　　全年维度看，当下医药板块已进入一个极具性价比的布局时点。市场流动性宽裕，医药板块的基本面兑现持续强劲，但股价表现极差，短期的错配恰恰是极佳的增配时点。中期维度看，中国创新药研发能力和效率无争议，创新药阶段性波动放大的贝塔行情仍会反复出现，创新出海的阿尔法挖掘的机会也非常确定，而真正赚大钱的机会我认为仍来自持有。

　　与此同时，我们认为板块整体机会更加多元，创新出海相关产业链的景气度改善逐步兑现，内需市场的悲观情绪也将逐步修复，我们会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复。

　　美伊地缘风险事件导致全球市场波动加剧，油价短期的快速上涨，市场担忧高油价带来的滞胀甚至衰退影响。市场风险偏好在3月份急剧下行，带来科技成长股回调显著。随着年报和一季报的披露，企业对全年有更清晰的展望，但我们发现整体市场的EPS增速在逐步下修，无论是外部因素或内部因素导致，进而影响市场的估值水平。短期来看，准确判断地缘风险的持续性和激烈程度较为困难，我们选择适当降低仓位，调整结构，更加均衡稳健去应对波动，也优选现金流有序、业务持续性稳固、治理结构清晰的个股。

　　中长期维度，我们依然看好的方向包括：科技、电力设备、部分资源品、部分顺周期品种。TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向；电力设备看好能源安全大背景下，中国优势企业出海的机会，在风光储领域，均有长期向好的需求拉动；资源品当前优先铝，其余工业金属需等待全球宏观风险落地。

　　美伊冲突、区域油气供给不确定性及其带来的国际能源价格波动，使得全球能源安全议题升温。能源进口依赖度较高的经济体加快了自身能源结构调整的步伐，在此背景下，清洁能源成为优先选项。冲突带动的油气及传统能源成本上升，进一步提高了新能源经济性边界，提升了资本对新能源发电、新型储能、智能电网等技术环节的预期回报。持续看好新能源板块性投资机会，如储能、锂电、风电等细分赛道。

　　新能源新技术持续推进，值得重点布局。固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，近期产业进展比预期要快，产业趋势明确，预计会有越来越多的企业加入到固态的研发和产业化。

　　虽然无法预测战事何时结束，但是我们对后续仍相对乐观，局势不明、情绪不好时，市场交易往往呈现非此即彼，但真实的情况绝非如此。我们将继续加强对重点领域的基本面研究，提升认知，挖掘和把握更具有中长期价值的投资机会。

　　1）延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局，涉及港股互联网、AI算力硬件、先进制程、IDC等环节。今年以来也出现较多积极信号：诸多国产模型取得较好口碑，大型云厂商及互联网大厂对AI投入有更积极表述，IDC重启招标、云计算涨价等。尽管对于国产AI的上行路径和演绎节奏还需持续跟踪，但向上的产业趋势是在继续确立的。此外，今年以来看到应用端出现“龙虾”这一现象级产品，将行业从chatbot时代带入到agent时代，token消耗量级有望倍增，我们对于AI未来实现商业闭环的信心随之增强，在此背景下，后续我们也将积极挖掘海外AI方向上估值性价比较高的机会。

　　2）看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色等行业。

　　3）重点关注AI端侧等应用环节的落地情况。尤其在存储价格对消费电子等行业的短期冲击后，后续或可出现更合适的估值水平以及产业趋势上行的系统性布局节点，优先看好设备、低估值及强阿尔法的公司。

　　（上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐。）